最火思源电气业绩强劲恢复全年有望实现较快增长冰箱酿酒设备膨化滚珠开关配件We

摘要

1.收入业绩表现超预期：前三季度公司收入、归上净利润、扣非净利润为：30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元，同比分别增长7.98%、30%、36%。单三季度实现高速增长，收入、归上净利润、扣非净利润为13.1亿元、1.05亿元、7948万，同比分别增长36%、166.66%、159.24%，三季报业绩超预告上限。

2.经营管控能力较强，毛利率有望回升：由于行业竞争加剧，近两年公司毛利率持续承压，前三季度毛利率31.07%，基本触底。gis、隔离开关、电力电容等传统产品竞争格局比较清晰，盈利能力有望逐步回升。公司管理费用率略有提升，但销售费用管控加强，加之汇兑收益贡献，净利润率较去年同期提升0.8%至7.93%。

3.全年业绩有望继续超预期：目前公司预付款超1.5亿，同比增长117%，存货近12亿，与去年持平。进入三季度，公司产品交付已重回正轨，这一趋势有望延续，公司q4或可继续实现较高速增长。

4.参股产业基金对issi的收购正在推进：集岑合伙已于10月10日签署了对北京矽成41.65%股权的收购协议，待公司董事会、股东大会通过后，集岑有望在年内完成对矽成40.1%的股权收购。

5.投资建议：预计全年业绩约3.2亿，对应估值低于25倍，维持“审慎推荐-a”评级，调整目标价.5元。

风险提示：业务交付进度不及预期，新业务投资不凹透镜及预期。

1.收入业绩表现超预期<符号/p>

三季报表现超业绩预告上限：前三季度公司收入、归上净利润、扣非净利润为：30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元，同比分别增长7.98%、30%、36%。单三季度实现高速增长，收入、归上净利润、扣非净利润为13.1亿元、1.05亿元、7948万，同比分别增长36%、166.66%、159.24%。

经营管控能力较强，毛利率有望回升：由于行业竞争加剧，近两年公司毛利率持续承压，前三季度毛利率31.07%，基本触底。gis、隔离开关、电力电容等传统产品竞争格局比较清晰，盈利能力有望逐步回升。公司管理费用率略有提升，但销售费用管控加强，加之汇兑收益贡献，净利润率较去年同期提升0.8%至7.93%。公司负债率依旧维持低位，资产负债表较为强健。

前三季度公司赊销比及经营性现金流基本稳定，但由于回款减少以及支付的采购款增加，经营净现金流指标下滑较明显，但行业回款一般集他们分别展现了各自的优势产品和新技术中在四季度，全年现汽车脚垫金流指标有望改善。

全年业绩有望继续超预期：公司传统业务受益于新一轮特高压建设和海外拓展，中期仍可保持稳健发展，并且提供较强的现金流支持。培育中及潜在的外市场份额将减适应未来发展趋势少延新业务发展潜力较强，公司未来经营有望更具活力。三季度，公司预付款超过1.5亿，同比增长117%，存货近12亿，与去年持平。进入三季度，公司产品交付已重回正轨，这一趋势有望延续，考虑2017年同比基数，公司q4有望继续实现较高速增长。

参股产业基金对issi的收购正在推进：集岑合伙已于10月10日签署了对北京矽成41.65%股权的收购协议，待董事会、股东大会通过后，集岑有望在年内抛丸设备完成对矽成40.1%的股权收购。

2.风险提示

1、业务交付进度不及预期；

2、新业务投资进度不及预期。

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